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电子行业事件点评:增值税降负,重点关注议价能力强的企业
作者: 佚名 时间:2019-3-12文章来源:东方财富访问量:1021

事件:

内容

3月5日,在全国人大二次会议开幕式上,国务院总理李克强的政府工作报告里,2019年政府工作任务中第一条即是创新和完善宏观调控、实施更大规模的减税。政府工作报告中提出,普惠性减税与结构性减税并举,重点降低制造业和小微企业税收负担。深化增值税改革,将制造业等行业现行16%的税率降至13%,将交通运输业建筑业等行业现行10%的税率降至9%,确保主要行业税负明显降低,保持6%一档的税率不变,但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施,确保所有行业税负只减不增,继续向推进税率三档并两档税制简化方向迈进。

点评:

电子行业作为典型的制造业,普遍适用16%的税档,将是此次降税的主要受益群体,因此本文将对此次增值税降低税率的事件对电子行业的影响进行测算。由于增值税是走资产负债表的项目而非走损益表的项目,这就意味着上市公司财务报表中没有直接披露当期增值税的项目,所以自下而上从上市公司报表披露的营业收入和营业成本(不含税价)来推算影响相对更为可行。

首先需要明确两点:

1)本期产生的增值税应当等于销项税额减去进项税额,其中销项税额等于不含税销售价乘以税率,进项税额等于不含税进价乘以税率,即:本期应纳增值税额=本期销项税额-本期进项税额=(不含税销售价-不含税进货价)*税率

2)增值税是走资产负债表项目,对利润表没有直接的影响,但是由于计入利润表的教育费附加、地方教育费附加和城市维护建设税的计税基础是本期实际缴纳的增值税额(并非本期应缴纳增值税额),因此增值税对利润表也有间接的影响。为了统一计算,我们假设本期应缴纳增值税额=实际缴纳的增值税额,并且假设城市维护建设税按7%的税率缴纳,则三项费用合计为实际缴纳增值税额的12%。教育费附加、

地方教育费附加和城市维护建设税的计算公式是:

教育费附加=(实际缴纳的增值税+实际缴纳的消费税1)*3%

地方教育费附加=(实际缴纳的增值税+实际缴纳的消费税)*2%

城市维护建设税=(实际缴纳的增值税+实际缴纳的消费税)*7%/5%/1%2

我们选取中信电子分类中营业利润大于0的公司作为样本,并选用2017年年报数据进行测算。由于实务中上下游价格谈判存在两种形式,一种是直接商定含税价,另一种是直接商定不含税价,因此我们基于两种情景对增值税税率降低带来的影响进行测算。

从上述的测算来看,在含税和不含税的情境下,税率降低3个百分点对上市公司的影响差异较大,最主要的原因在于在含税价不变的情况下,公司的毛利实际上得到了较大的提升,毛利提升再通过费用/毛利杠杆进行放大,最终带来业绩的显著提升;而不含税价不变时,公司的毛利是没有改变的。进一步来看,保持含税价不变还是不含税价不变,关键的因素在于公司相对于上下游的议价能力,即议价能力强的公司可以坚持含税价不变,从而把税额带来的损失转移至下游,最终提升自己的毛利水平。因此我们认为,在此轮增值税率降低的政策下,行业中议价能力强的厂商将显著受益。

风险提示:宏观政策发生变化。

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